上市對于一家企業(yè)來(lái)說(shuō)是好事還是壞事？從農機行業(yè)近年來(lái)上市企業(yè)的表現看，上市幾乎成了一道“魔咒”，成為企業(yè)由盛轉衰的分水嶺。

　　一

　　近年來(lái)，上市農機企業(yè)的發(fā)展狀況令人堪憂(yōu)，2024年行業(yè)下行趨勢進(jìn)一步加劇。除了“農機工業(yè)長(cháng)子”中國一拖旗下一拖股份這家拖拉機寡頭表現穩定外，星光農機、新研股份、吉峰科技等曾經(jīng)的行業(yè)“優(yōu)等生”，業(yè)績(jì)持續下滑，甚至到了生死存亡的緊要關(guān)頭。近幾年新上市的農機企業(yè)，表現同樣乏善可陳。

　　以星光農機為例，這家上市之初股價(jià)最高曾觸及百元的“明星企業(yè)”，如今已淪為ST星農。若非資深股民或行業(yè)老手，甚至可能不知“ST星農”即其更名后的簡(jiǎn)稱(chēng)。根據其4月30日披露的2024年報，公司當年實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入2.69億元，同比下降12.65%；歸母凈利潤虧損1.75億元，較上年同期(虧損5579.26萬(wàn)元)大幅擴大；扣非凈利潤虧損1.99億元(上年同期虧損1.08億元)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~由上年同期的1730.58萬(wàn)元轉為- 5730.89萬(wàn)元。

　　這已是星光農機連續第5年虧損，扣非后更面臨連續第7年虧損。截至2025年5月10日，*ST星農整體質(zhì)押股份達3090.49萬(wàn)股，占總股本的11.43%，累計質(zhì)押市值1.59億元。其中，控股股東及一致行動(dòng)人質(zhì)押500萬(wàn)股，占其持股比例的4.36%。據預估，其質(zhì)押股價(jià)預警線(xiàn)為7.43元/股，平倉線(xiàn)為6.50元/股。公司表示，虧損主因包括外部糧食價(jià)格低迷、行業(yè)同質(zhì)化競爭激烈導致國內農機銷(xiāo)量下降，以及內部廠(chǎng)房、土地、設備折舊攤銷(xiāo)等固定成本高企，產(chǎn)品毛利率偏低，盈利能力薄弱。

　　同樣在創(chuàng )業(yè)板首批上市的新研股份亦陷入困境。其3月23日公布的2024年年報顯示，營(yíng)業(yè)收入6.65億元，同比下降44.2%；歸母凈利潤由上年同期虧損1.33億元擴大至3.19億元；扣非歸母凈利潤由虧損1.53億元擴大至3.23億元，虧損額幾乎占營(yíng)收的一半；經(jīng)營(yíng)現金流凈額1.88億元，同比增長(cháng)419.5%；全面攤薄每股收益(EPS)為- 0.2121元。截至2024年四季度末，公司總資產(chǎn)25.02億元，較上年度末下降15.7%；歸母凈資產(chǎn)為- 2.71億元，較上年度末暴跌896.6%。

　　曾用名“吉峰農機”的吉峰科技近年來(lái)市場(chǎng)表現亦不佳，近期更曝出再次易主的消息。其2024年年報顯示，營(yíng)收27.08億元，同比增長(cháng)2.23%，但歸母凈利潤由盈轉虧，虧損3081.27萬(wàn)元。

　　以打捆機為主營(yíng)業(yè)務(wù)的花溪科技(872895)4月29日披露的2025年一季報顯示，營(yíng)業(yè)總收入372萬(wàn)元，同比下降76.50%；歸母凈利潤由上年同期盈利201.98萬(wàn)元轉為虧損295.46萬(wàn)元；扣非凈利潤虧損296.13萬(wàn)元(上年同期盈利201.98萬(wàn)元)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~由上年同期的167.44萬(wàn)元轉為- 616.04萬(wàn)元；基本每股收益- 0.05元，加權平均凈資產(chǎn)收益率- 1.50%。

　　主營(yíng)拖拉機提升器的弘宇股份(002890.SZ)同樣處境艱難。其4月17日發(fā)布的2024年年報顯示，營(yíng)業(yè)總收入3.22億元，同比下降11.65%(減少4241.66萬(wàn)元)；歸母凈利潤1686.81萬(wàn)元，同比下降21.69%(減少467.26萬(wàn)元)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流入2293.27萬(wàn)元。而一季報數據顯示，2025年1-3月凈現金流為- 3280.46萬(wàn)元，同比下滑251.37%，其中經(jīng)營(yíng)性現金流- 3329.58萬(wàn)元，投資性現金流49.12萬(wàn)元。報告期內，公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現金3663.57萬(wàn)元，取得投資收益收到的現金102.55萬(wàn)元，購建固定資產(chǎn)等支付的現金414.74萬(wàn)元。

　　此外，被稱(chēng)為“丘陵山區農機第一股”的威馬農機(301533.SZ) 4月28日發(fā)布的2025年一季報顯示，營(yíng)業(yè)總收入1.79億元，在已披露的同業(yè)公司中排名第56位；歸母凈利潤965.56萬(wàn)元，同比減少689.80萬(wàn)元，降幅達41.67%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流入- 260.66萬(wàn)元。

　　二

　　為何這些曾經(jīng)的上市農機企業(yè)典型代表，短短幾年便陷入集體潰??？背后原因值得深思。

　　農機行業(yè)上市企業(yè)的困境表明，上市絕非“萬(wàn)能藥”。對于急需資金的企業(yè)(尤其是處于上升期的企業(yè))，上市融資是緩解資金壓力的有效手段。但融到資后，若企業(yè)老板或管理層喪失進(jìn)取動(dòng)力，或戰略投資失誤，企業(yè)發(fā)展受阻便在所難免。

　　若行業(yè)中半數企業(yè)表現不佳，或屬正?，F象；但當絕大多數企業(yè)陷入困境時(shí)，則需審視行業(yè)整體環(huán)境是否“水土不服”?；蛟S，農機行業(yè)作為社會(huì )小眾產(chǎn)業(yè)，本身并不適合上市運作。

　　從行業(yè)屬性看，農機行業(yè)偏冷門(mén)且長(cháng)期被“歧視”。以2024年數據為例，全國2771家規上農機企業(yè)產(chǎn)值約2600億元，僅占工程機械行業(yè)的28.68%，更不足汽車(chē)行業(yè)的2.44%。行業(yè)特性決定其消費終端主要面向農民。面向農民說(shuō)明什么？最根本的特點(diǎn)就是購買(mǎi)力較低，產(chǎn)品難以形成高溢價(jià)，導致行業(yè)整體利潤率偏低。當然，也有部分企業(yè)憑借差異化產(chǎn)品、強勢品牌及成本控制實(shí)現較高利潤，“不好的行業(yè)也有好企業(yè)”，不可一概而論。

　　近年來(lái)農機行業(yè)集體陷困，亦受多重因素影響。從宏觀(guān)層面看：

　　一是宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境復雜多變。全球經(jīng)濟不穩定，國內面臨供需結構失衡(生產(chǎn)端結構性過(guò)剩、需求端消費不足)，房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)鏈長(cháng)的行業(yè)遇冷，連帶影響農機行業(yè)。以吉峰農機為代表的流通型上市企業(yè)，對外部環(huán)境的敏感性更強。

　　二是行業(yè)調整周期拉長(cháng)。自2015年起，農機行業(yè)伴隨國家供給側改革進(jìn)入升級轉型期，增速放緩。2016—2018年市場(chǎng)規模下滑、企業(yè)虧損面擴大；2022年底“國三升國四”政策實(shí)施前雖帶來(lái)短期市場(chǎng)高潮，卻提前透支了近年來(lái)的市場(chǎng)需求。近兩年來(lái)農機行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題凸顯，競爭白熱化——以拖拉機為例，年產(chǎn)能達一百萬(wàn)臺，而市場(chǎng)實(shí)際年需求僅四五十萬(wàn)臺。企業(yè)涌入導致產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，價(jià)格戰成為常態(tài)，利潤空間被大幅壓縮。

　　三是政策拉動(dòng)不足。2024年農機購置補貼政策啟動(dòng)較晚，多地補貼資金短缺，個(gè)別省份補貼系統在開(kāi)年后仍長(cháng)期關(guān)閉，影響企業(yè)產(chǎn)品投檔及市場(chǎng)推廣，難以有效刺激需求。

　　企業(yè)是行業(yè)的細胞，行業(yè)整體下行，身處其中的上市企業(yè)難獨善其身。

　　綜合來(lái)看，上市農機企業(yè)業(yè)績(jì)慘淡，既有自身原因，也有外部因素，更涉及人性層面的問(wèn)題。從上市公司共性分析，許多企業(yè)將上市視為“圈錢(qián)”工具，戰略目標扭曲——多數企業(yè)“為上市而上市”，陷入“上市即圈錢(qián)”的套路，甚至將上市作為管理層的“面子工程”，當上市公司老總多風(fēng)光??！

　　一個(gè)普遍現象是，上市后創(chuàng )始團隊往往喪失創(chuàng )業(yè)精神，心態(tài)上進(jìn)取心匱乏，部分成員更傾向于套現享受生活——創(chuàng )業(yè)艱辛，上市后“手握巨資想躺平”，實(shí)為人性使然。部分創(chuàng )始人對行業(yè)缺乏長(cháng)遠執著(zhù)追求，且民營(yíng)企業(yè)普遍面臨接班難題。不同于國企的人才梯隊建設，民營(yíng)企業(yè)創(chuàng )始人多不愿將企業(yè)交由職業(yè)經(jīng)理人，亦不愿讓下一代接手辛苦的農機事業(yè)(事實(shí)上，中國各行業(yè)皆面臨充分競爭與內卷，又有哪個(gè)行業(yè)“好干”？)若家族中無(wú)合適接班人，企業(yè)便失去持續發(fā)展的動(dòng)力。相較之下，歐美企業(yè)更具“打造百年企業(yè)”的基因，這與文化環(huán)境差異有關(guān)，對國內企業(yè)亦不可過(guò)于苛責。

　　從微觀(guān)層面看，企業(yè)自身局限是主因。即便行業(yè)下行，仍有企業(yè)逆勢增長(cháng)——如濰柴雷沃、沃得農機、常發(fā)農裝等，其中濰柴雷沃2024年營(yíng)收同比增加40億元。反觀(guān)陷入困境的上市企業(yè)，問(wèn)題集中于：

　　管理團隊能力不足：這一方面表現在團隊素質(zhì)跟不上上市公司要求，能力素質(zhì)還停留在以前未上市階段，另一方面表現為部分企業(yè)“外行領(lǐng)導內行”，尤其在變身國企后，團隊喪失斗志，缺乏濰柴雷沃、沃得農機等企業(yè)的“狼性”。面對業(yè)績(jì)下滑，管理層束手無(wú)策，上級或任人唯親或無(wú)視業(yè)績(jì)下滑，不及時(shí)更換核心管理團隊成員。

　　技術(shù)創(chuàng )新滯后：某企業(yè)多年未推出有競爭力的縱軸流履帶式拖拉機產(chǎn)品，技術(shù)落后于沃得農機，市場(chǎng)份額被頭部企業(yè)蠶食，銷(xiāo)量?jì)H為上市前頂峰時(shí)期的1/6。

　　盲目擴張與戰略失誤：部分企業(yè)在主業(yè)未穩時(shí)盲目涉足多領(lǐng)域，新業(yè)務(wù)未形成規模，反失原有市場(chǎng)。例如某企業(yè)跨界收購四川某公司，陷入虧損與官司泥潭，其航空航天零部件業(yè)務(wù)2023年營(yíng)收同比下降75.31%。企業(yè)固守傳統大型玉米機產(chǎn)品，技術(shù)與營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng )新不足，加之運輸成本高企，被競爭對手超越。

　　流通企業(yè)抗風(fēng)險能力弱：相較制造企業(yè)，流通企業(yè)受政策與外部環(huán)境沖擊更大，難以通過(guò)壓貨或占用上游資金緩解壓力。農民“差額購機”習慣及同行競爭導致流通企業(yè)現金流長(cháng)期緊張，吉峰科技便因此面臨業(yè)績(jì)增長(cháng)乏力、股價(jià)波動(dòng)等壓力。

　　上市成本高企：上市后，會(huì )計、法務(wù)、公關(guān)等開(kāi)銷(xiāo)巨大，多數中小型農機企業(yè)(利潤本就承壓)難以承受。部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理漏洞頻出，如銷(xiāo)售回款差、資產(chǎn)負債率高于行業(yè)均值、流動(dòng)比率偏低，反映出資金管理與運營(yíng)效率問(wèn)題。

　　上市農機企業(yè)的困境揭示一個(gè)殘酷現實(shí)：上市絕非企業(yè)發(fā)展的“良藥”，更非進(jìn)入發(fā)展“保險箱”，相反，上市可能成為企業(yè)衰退的起點(diǎn)。那些未能成功上市的企業(yè)，或許更應感到幾分慶幸而非喪氣，畢竟企業(yè)還能活著(zhù)，而“活著(zhù)就是硬道理”。在下幾乎可以肯定，若2024年某兩家企業(yè)成功上市，不出三年，大概率就會(huì )出現頹勢并步入下坡路的后塵。

　　三

　　不是結語(yǔ)的結語(yǔ)——

　　前兩年，不少農機企業(yè)“蠢蠢欲動(dòng)”試圖進(jìn)軍股市，最終大多鎩羽而歸。行業(yè)上市公司幾乎陷于集體潰敗，為后來(lái)者敲響了警鐘。準備上市的決策者一定要想好：上市，會(huì )否讓企業(yè)發(fā)展得更好、走得更遠，還是可能讓企業(yè)更快踏上下坡路？

　　無(wú)論對于什么企業(yè)，活得久比一時(shí)活得好更重要。這社會(huì )不缺有錢(qián)人，但永遠缺對國家上交更多稅收、為社會(huì )解決更多就業(yè)的可持續發(fā)展的企業(yè)。